中信建投研报称，复盘信创及工业软件高景气行情，初期以政策催化和市场空间演绎为主，中后期则主要受益于行业订单高增长以及重点企业业绩释放。根据历史招投标数据以及相关产品限价标准，结合党政与行业从业人员数量和工信部设备更新政策综合测算，党政信创市场空间约为6200亿元，行业信创市场规模约8097亿元；工业软件及工业操作系统潜在空间超2000亿元。当前信创相关招投标数目环比稳定，反映信创板块景气度持续回升。党政信创省市级替换基本完成，资金支持推动信创替换县乡级下沉，行业信创中金融、运营商等细分领域替换也步入深水区。此外，行业信创持续渗透，金融、运营商全面布局，能源、医疗、教育等多行业渗透加速。相比于2018—2021年“政策演绎—招投标落地—业绩兑现”的牛市行情，本轮信创深化带来的机会更多聚焦于景气度复苏、招投标及业绩兑现。建议重点关注基本面较好、细分领域的龙头厂商。

　　信创&工业软件板块复盘及发展趋势分析

　　复盘信创及工业软件高景气行情，初期以政策催化和市场空间演绎为主，中后期则主要受益于行业订单高增以及重点企业业绩释放。根据历史招投标数据以及相关产品限价标准，结合党政与行业从业人员数量和工信部设备更新政策综合测算，党政信创市场空间约为6200亿元，行业信创市场规模约8097亿元；工业软件及工业操作系统潜在空间超2000亿元。当前信创相关招投标数目环比稳定，反映信创板块景气度持续回升。

　　当前党政信创省市级替换基本完成，行业信创中金融、运营商等细分领域替换也步入深水区。今年以来国家层面多次表态注重国家安全，国家安全也成为超长期特别国债重点投资方向。信创作为关键基础设施及科技自立自强重要组成部分，有望获得增量资金支持。

　　党政领域市场空间广阔，资金支持推动信创替换县乡级下沉。党政领域2018-2021年主要完成省市级公文系统及政务外网、内网相关替换，受制于财政资金压力，县乡级政府信创替换节奏较为缓慢。当前财政政策较为积极，减轻地方财政压力，有望针对信创等项目提供专项资金。根据办公终端台数大致推测，本轮党政信创下沉市场规模有望超过此前省市级替换规模，信创板块有望复刻2018-2021期间的牛市行情。

　　此外，行业信创持续渗透，金融、运营商全面布局，能源、医疗、教育等多行业渗透加速。随着行业信创深化，信创产品进入更多行业领域的生产制造等场景，产品持续迭代升级，促进产品由可用向好用转变，国产化产品替换不再仅仅由政策推动，其具备的性价比、后期运维&服务支持等优势也在促成更多央国企选择国产化替换。

　　相比于2018-2021年政策演绎-招投标落地-业绩兑现的牛市行情，我们认为本轮信创深化带来的机会更多聚焦于景气度复苏、招投标及业绩兑现。建议重点关注基本面较好、细分领域的龙头厂商。

　　工业软件领域获得顶层政策文件支持，要求2027年前完成200万套工业软件以及80万套工业操作系统替换，并明确提供配套资金补贴，相关市场空间合计超2000亿元，国产工业软件及操作系统有望迎来广阔替换空间。对标上轮工业软件牛市行情，我们认为此次政策及资金支持下行业景气度持续时间更长，国产化渗透进程显著加速，有望促进工业软件领域企业业绩持续释放，建议重点关注国产化率提升空间大的研发设计类环节。

　　风险提示：政策出台及落地不及预期；宏观经济下行风险；应收账款及坏账风险；国际环境变化影响。