“医疗健康整体的投资节奏放缓，并非市场没钱了，很多投资机构处于持币观望的状态，投资决策会变得更为谨慎”，3月29日，中国医药(600056)创新促进会医药创新投资专业委员会主任委员、启明创投主管合伙人梁颕宇透露道。

自2021年下半年以来，医药行业在一级、二级市场遭遇寒潮。研发进展不足、同质化严重等问题在医药产业创新快速升级过程中暴露出来。生物医药行业投融资的频率、IPO数量都有所下降。当下，我国医药产业迈入新的发展阶段，资本将如何真正为药械产业源头技术创新赋能加速也成为行业关心的焦点。

同质化影响估值

梁颕宇将生物医药行业投融资的频率、IPO数量下降的原因归结为两点，而最根本的原因是基础研发能力相对薄弱，药物研发同质化严重，医药企业的创新能力仍有待提升。

在2020年12月底的医保谈判中，PD-1单抗药物作为最受关注的谈判品种。彼时仅有四款国产药物获批上市，但竞争已趋于白热化。降价、扩适应症······各企业通过各种方式抢占市场，信达生物的PD-1单抗药物也在那时传出与礼来合作在美国上市的消息。

2022年以来，在拓展海外市场方面，百济神州、君实生物、信达生物的PD-1单抗接连受挫。而国内已获批的国产PD-1单抗药物达到8款，新增了乐普生物、复宏汉霖、康方生物以及誉衡药业(002437)的产品，尚在布局这一赛道的药企不在少数。

“大家都在扎堆研发PD-1，我们大概是八、九年前已经看到了有200多个PD-1在研发，所以同类靶点同质化研究，产品和在研的管线非常重复。在医保谈判、药品集采常态化大背景下，同质化竞争一定会给企业估值和定价带来影响”。梁颕宇提道。

企业上市后盈利能力和研发进展不足会导致破发、估值回调的现象，在市场情绪的传导下，一些基本面还不错的企业也面临着估值回调的问题。

除了同质化，梁颕宇还提到，新冠大流行下，让医疗健康行业潜力加速释放。全球对于生物医药技术的增长前景非常乐观，因此，大量的资金涌入医疗健康领域。很快出现了井喷的现象。企业的估值开始水涨船高，资本市场也迎来了股市的狂欢。“我们在美国也看到了很多TMT的基金在跨领域投资医疗健康，包括二级市场的投资者还有并购基金等，这几年大家‘疯狂地’投资医疗健康领域。现在回归到正常的水平，回归到医疗健康行业的投资者主力在看这个领域。”

持币观望投资更谨慎

伴随市场的回调，今年以来市场信心和投资者出手的节奏都有所增强。过去15个月，启明创投接触了80家医疗健康企业，都顺利完成了新一轮融资，且价格比较合理，都是溢价融资。这一周，启明创投将迎来2020年3月至今的第40个IPO，一家通过SPAC登陆纳斯达克的生物科技公司。梁颕宇表示，启明创投对医疗健康板块仍然看好。

据梁颕宇透露，投资机构对企业模式的可行性、产品竞争的壁垒、未来盈利的确定性提出更高要求和预期。所以想要在当下获得融资的企业，内在的经营和价值是关键，即如何用技术解决未被满足临床的需求，提升企业价值和竞争力。对于有收入的企业，她建议加大研发和人才储备，在核心范围内做更多更好的探索。打开国际视野，加强国际化布局，为企业长期的发展积累力量。

“我们仍建议企业能够做好应对市场不确定性的准备，至少在未来的两、三年，甚至三、四年要具备良好的现金流。”梁颕宇补充道。

从投资机构来说，2023年医疗需求都已恢复，医疗健康行业的投融资开始稳健增长。梁颕宇表示，底层技术的持续增长、创新和医疗改革的深入，给整个医疗创新市场带来了新的机会，尤其是在新药研发、器械诊断服务、数字服务、免疫等领域依然存在大量的机会。从细分市场而言，启明创投会更关注解决临床刚需的产品。

差异化是梁颕宇多次提到的关键词。“我们看好针对重大疾病能够寻找到差异化竞争优势的企业，无论是靶点的差异化，还是技术平台的差异化，还是适应症的差异化，包括之前被市场忽略的一些疾病领域。比如说慢性疾病、传染病、妇科疾病等领域。”

底层技术的创新能力取得了突飞猛进的发展。医疗创新领域和其他科技领域的跨界协同合作也是启明创投关注的方向。比如，生成式AI将给医疗辅助诊断、发现药物靶点带来改变，以及半导体技术合成的DNA、实验室的自动化、脑科学与脑机接口的领域等。

作为创新的连接者，启明创投也在发挥自身的资源整合作用，不仅帮助企业解决创业过程中的一些难题，同时也为企业提供新的机会和发展思路，创造各种各样的合作机会，向产业深度拓展。“这对于早期企业来说，可能比‘投钱’更具有价值和意义。”梁颕宇说道。 北京商报记者 姚倩