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FX168财经报社(北美)讯 StoneX指出，尽管美国与伊朗之间的冲突进一步升级，但贵金属价格的核心驱动因素仍然是利率而非地缘政治。在StoneX EMEA及亚洲市场分析主管Rhona O'Connell看来，黄金和白银短线仍面临下行风险，市场在中东局势紧张背景下并未形成持续买盘，反而更多受到利率预期和美债收益率变化牵引。
地缘风险未能点燃持续买盘
O'Connell在StoneX每周贵金属报告中表示，经历一段令散户投资者观望的高度不确定期后，远东部分地区出现了一些买盘，但这被该地区其他市场持续抛售所抵消，整体上接近“零和博弈”。她指出，中东地区交易依旧低迷，黄金大多处于贴水状态；印度方面则开始出现一定兴趣，尤其是黄金和白银，但这还不足以推动价格走高。她强调，专业市场仍然回避短期交易，除非是对利率变动的即时反应，而这些反应又往往受到地缘政治消息推动。
她同时警告，当前金银价格仍处于狭窄区间内波动，“下行略微比持续反弹更可能发生”。
通胀回落主要来自能源
在分析6月消费者价格指数(CPI)时，O'Connell认为，能源成本对整体支出的影响异常突出。她表示，6月能源在总通胀中的占比约为8%，高于历史上更常见的6%至7%，而且能源还会通过运输、制造和物流等环节间接放大通胀影响。她认为，6月通胀回落几乎完全由能源价格下跌所致，能源当月下跌近6%，几乎解释了整体CPI环比下降0.4%的全部变化；不过，她预计这一回落将在7月被逆转。她还补充说，劳动力成本约占企业成本的60%，但这并不等同于通胀的60%。
O'Connell提到，WTI原油虽然较4月6日创下的113美元高点下跌了26%，但同比仍高出24%。在中东局势持续紧张的情况下，油价大概率会维持在新的区间内；如果局势缓和，未来12个月油价可能回落至每桶70美元附近，前提是战争溢价逐步消退。不过，她也提醒，这并不会立刻消除通胀压力，因为供应链扰动需要时间才能完全消化。
美联储面临艰难抉择
她认为，上述因素叠加，使得美联储在本月货币政策会议前面临“非常困难且微妙”的挑战。美联储下一次会议定于7月28日至29日举行，目前已进入静默期。O'Connell称，近期联邦公开市场委员会(FOMC)成员的表态分歧明显。曾经主张更宽松政策的克里斯·沃勒(Chris Waller)上周在纽约商业经济协会(New York Association for Business Economics)表示，如果后续通胀数据依然强劲，美联储可能需要加息。他提到，关税、高能源价格以及与人工智能相关的投资都在推升通胀压力。沃勒同时认为，过度收紧同样存在风险，委员会需要连续数月看到通胀压力稳定下降，才能确信通胀正在受控。O'Connell称，委员会目前大致呈现50%支持在通胀持续时进一步收紧、50%倾向维持不变的分裂状态。
她还指出，10年期美债收益率是一个“可见且灵活”的参数，从2月底不足4%升至目前的4.6%，已经清楚说明了市场变化，也对黄金构成明显阻力；由于白银兼具工业属性，这一压力对白银同样不利。
期货与ETF资金仍偏谨慎
在贵金属期货方面，O'Connell表示，黄金的市场兴趣有所回升，但白银持仓进一步下降，且多头仓位仍远低于历史平均水平。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至7月14日当周，黄金未平仓多头头寸略偏多头，Managed Money净多头增加1.5%，即6.1吨，同时空头回补增加18.3%，即8.3吨；黄金未平仓多头总量为436吨，较12个月移动平均值低23%。
白银则呈现相反走势，未平仓多头下降9%，即280吨，未平仓空头增加1%，即6.2吨；白银未平仓多头总量为2,822吨，较12个月平均值低41%。
在交易所交易基金(ETF)方面，O'Connell援引世界黄金协会(World Gold Council)最新数据称，截至7月10日，黄金ETF年内仅增加15吨，总持仓为4,045吨。其中，北美减少67吨，降幅3%；欧洲增加12吨，增幅1%；亚洲增加68吨，增幅16%。她补充说，彭博截至上周五的数据虽然不如世界黄金协会全面，但显示黄金ETF还进一步减少20吨至4,035吨。这意味着全年净减少约5吨，同时较4月中旬4,143吨的高点回落108吨。
白银基金今年的流出更为明显，不过在上周后半段香港股票配资，部分买盘开始趁低吸纳。O'Connell表示，白银ETF持仓为24,413吨，年内减少2,408吨，但上周后半段出现128吨的逢低买入。
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