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来源：行家券业
在2019年资管规模近乎为零，2025年突破500亿，收入排名从行业第95飙升至第21。六年时间，世纪证券把资管做成了公司的“现金牛”——贡献了近三成的收入。但就在李剑铭拿下“资管领军人物”奖项9个月后，深圳证监局的一纸文书，把这家中小券商资管狂奔背后的内控短板，摆到了台面上。
三份监管函，两条业务线
今年7月，世纪证券有限责任公司（简称：世纪证券）接连收到四份监管文书，除涉及信息技术安全的一份罚单外，另外三份罚单横跨投行、私募资管两大核心板块，。
第一封，由证监会本部在7月10日签发，投行业务。
证监会认定世纪证券存在两项问题：一是质控、内核环节把关不严；二是薪酬管理不规范。依据《保荐办法》第六十四条，对公司出具警示函，要求加强投行内控管理并对相关责任人内部问责。
同一天，广发证券、红塔证券同样因投行质控问题被警示函，甬兴证券、国融证券、国元证券三家被责令改正——这是证监会针对投行业务的一次批量问责，世纪证券是其中之一。
第二封和第三封，同样是7月10日签发、8月22日公示，来自深圳证监局，私募资管业务。
深圳证监局对世纪证券采取责令改正措施，认定其私募资管业务存在四类问题：制度不健全、投资交易管理不到位、合规风控不完善、人员管理不足。
同步，对总经理李剑铭出具警示函（〔2026〕136号），认定其作为分管私募资管业务的高级管理人员，是相关违规行为直接负责的主管人员。
四类问题，到底在说什么
监管文书的表述高度概括，但每一条背后，都对应着资管业务中具体的操作场景。
制度不健全，通常指向资管业务的制度体系存在缺口——比如关联交易管理制度未覆盖全部业务场景、公平交易制度缺少可操作的执行细则、风险准备金计提规则不明确等。对于一家从0做到500亿的机构而言，制度迭代速度跟不上产品创新速度，是常见痛点。
投资交易管理不到位，可能涉及投资决策留痕不完整、交易指令执行缺乏复核、集中交易室管理不规范、投资经理权限设置不合理等。在固收类资管产品占比较高的机构中，债券交易的询价、定价、成交全流程管控，是监管检查的重点。
合规风控不完善，可能表现为风控指标未嵌入投资决策系统、压力测试覆盖不足、合规审查流于形式、风险监测预警机制不灵敏等。
人员管理不足，则可能指向投资经理与交易岗位未有效隔离、关键岗位轮岗制度未落实、从业人员执业行为监控不到位、薪酬递延机制执行不严等。
四类问题叠加，指向的不是某一只产品出了风险，而是整个资管业务的内控底座存在系统性松动。
这也是监管同时对机构责令改正、对分管高管出具警示函的原因。问题在体系，责任在管理层。
从“资管破局者”到“被警示的总经理”
李剑铭是世纪证券资管业务的灵魂人物。
2019年，他加入世纪证券，出任副总经理，专职操盘资管板块。彼时，刚刚“易主”的世纪证券，资管规模近乎为零，在行业中几乎没有存在感。
2023年，李剑铭升任总经理，仍亲自分管私募资管业务——这在券商行业并不常见。要知道，多数券商的总经理不会直接分管某一条业务线，而是交由副总或资管子公司负责人。
李剑铭的选择，既说明资管业务在世纪证券的战略权重，也意味着他对这条业务线负有直接责任。
在他的主导下，世纪证券资管实现了跨越式增长：
2019年末，资管规模基本为零。
2025年7月末，资管规模突破500亿元。
2025年末，接近550亿元，2019-2025年复合增速超130%。
资管业务净收入排名从2019年行业第95位，升至2025年6月末第21位，上升74位。
2025年，资管业务收入3.38亿元，占公司总收入的28.08%，接近三成。
2025年11月，李剑铭荣获证券时报颁发的“2025中国证券业资产管理领军人物君鼎奖”。世纪证券同时揽获“资管固收团队君鼎奖”“量化资管计划君鼎奖”，以及中国证券报“金牛券商集合资产管理人”、中国基金报“英华奖”等多项荣誉。
从奖项加身到监管警示，间隔不到九个月。
六年从0到500亿，在中小券商中堪称标杆。但监管信号明确：业务做得好，不等于内控做得好；规模跑得快，不等于制度跟得上。
总经理亲自分管的业务，出了问题，总经理本人就是直接负责的主管人员，没有“下面人办事”的缓冲空间。
同类案例：总经理被警示，并不常见
券商业务出现合规问题，被追责的通常是部门负责人、分管副总裁。总经理作为经营一把手，被定性为“直接负责的主管人员”并采取监管措施，属于相对少见的情形。
梳理近期的证监会监管案例，我们查到了一些可参照的样本：
这些案例共同特征：总经理/总裁本人直接分管涉事业务线，且问题属于系统性、制度性缺陷，而非单点操作失误。
监管的逻辑链条很清晰：高管亲自分管→对业务制度建设、风控落地、人员管理负有直接责任→出现系统性漏洞→认定为“直接负责的主管人员”→采取监管措施。
投行+资管接连中招，问题的共性是什么
同一个月内，投行、资管两条核心业务线先后被监管点名，这不是巧合。
世纪证券的股权结构也提供了一个观察视角。
截至2025年末，前海金控持股49.39%，厦门国贸持股46.92%，两家股东合计持股超96%。前海金控是前海管理局独资国企，厦门国贸是厦门国贸集团旗下上市公司。双国资股东背景下，公司既有市场化经营的动力，也有国资考核的压力。
“净资本有限、网点不足、品牌弱势”，要在头部券商的夹缝中突围，必须集中资源打造一两条“拳头业务”。世纪证券选择了资管，并且做成了。
然而，资源向业务端倾斜的同时，合规、风控、中后台的投入是否同步？这是所有中小券商在“弯道超车”时都要面对的考题。
警示函的分量，比你想的重
在证监会监管措施中，警示函属于相对较轻的一档——不罚款、不限制任职资格。但它的实际影响不容低估。
第一，记入证券期货市场诚信档案。这一记录将伴随高管的整个职业生涯，在后续任职备案、机构分类评价、评优评先中都会被调取。
第二，影响券商分类评价。券商分类评价中，被采取行政监管措施会直接扣分，而分类评级关系到投资者保护基金缴纳比例、新业务申请资格、风险资本准备计算标准等实际利益。
第三，触发内部问责。证监会在投行警示函中明确要求“对相关责任人员进行内部问责”，深圳证监局的资管责令改正也要求提交整改报告。这意味着监管压力会向公司内部传导，相关业务条线的考核、人事、薪酬都可能面临调整。
第四，市场声誉影响。对于正在冲刺资管规模、拓展机构客户的世纪证券而言，监管负面记录可能影响机构投资者的合作意愿，尤其是银行、保险等对合规要求极高的资金方。
写在最后
世纪证券的故事，是中小券商“突围与补课”的典型样本。
六年时间，从0到550亿，李剑铭和他的团队证明了中小券商在资管赛道上可以有所作为。然而，接连到来的监管函也提醒整个行业：规模是业绩，内控是寿命。跑得太快的时候，别忘了低头看看鞋底有没有磨穿。
对于李剑铭本人而言，从“资管领军人物”到“被警示的总经理”，这中间的落差，或许正是下一轮整改的起点。责令改正不是终点，提交整改报告之后，监管还会回头看。
世纪证券能不能把这堂合规课上扎实，市场都在看。
那么，你认为中小券商在业务高速扩张期，应该如何平衡规模增长与内控建设？欢迎在评论区分享你的观察。
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