股票黑马推荐【开源】北交所高估值出清+回购潮+改革加速，高性价比底部配置窗口开启

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（来源：诸海滨诸海滨科新先声）

作者丨分析师（证书编号）：诸海滨（S0790522080007）

摘要

高估值出清+底部渐明，北交所高性价比底部配置窗口开启

北交所当前处于相对底部阶段，虽不如2024年"924"前的历史低位，我们认为，北交所的定价逻辑已完成切换，市场已离开最拥挤、最昂贵的阶段，高估值得到有效释放，配置价值凸显。1）北交所板块情绪逐步筑底企稳，估值折价相对底部确立。2026年科创板与创业板与北交所相对估值越大，北交所相对估值性价比机遇进一步凸显。截至2026年7月24日，2026Q3北交所估值相对创业板和科创板折价均值分别76%和35%。北交所估值在0-50X的企业有236家，占比71.52%，接近2024年9月23日的87.65%。五大行业中消费服务、高端装备、医药生物估值已经回落至贴近“923”低位附近；信息技术、化工新材虽较历史底部仍存在小幅溢价，但已离开高估值的阶段。2）2026年北交所回购规模与力度大幅跃升，高溢价回购确认估值洼地。2026年以来已有45家上市公司披露股份回购预案，其中回购预案价格上限合计金额和平均金额均高于2023-2025年水平，并且有20家公司回购价格上限较公告日收盘价溢价15%以上，14家企业溢价超30%。3）北交所开市五周年临近，相关政策或有望加速落地。首批8只三个月持有期北交所主题基金于7月24日起上报；此外2026年4月10家基金公司陆续发布了北证50指数基金产品份额上限由5亿份放宽至15亿份的公告，目前北证50被动指数基金合计241.14亿份，其中较2025年末增长13.34%。同时，2026年发行的北证50被动指数基金有望达13只，相关在审基金中长信北证50成份指数增强A发行总份额达6.29亿份。

观点：首批3个月定开北交所主题基金上报改革加速，北证市盈率30.92X

本周北证A股跌幅较大，北证50和北证专精特新指数报1,031.72点和1,806.79点，周涨跌-4.15%和-3.53%。目前制约市场主要是新增资金不足和流动性结构问题。但估值已较便宜。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为25.92、51.12、35.12、28.91、24.52。展望后市，随着改革重新加速，预计市场加速赶底中。我们建议，1）中报业绩增长较稳、估值性价比高、具备稀缺性的单项冠军；2）特有高景气赛道中细分产业链龙头。股票池包括（信息技术产业链：万源通、奥迪威；化工新材料产业链：佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、天工股份、能之光、国亮新材；高端装备产业链：同力股份、长虹能源、五新智能、林泰新材、捷众科技、世昌股份、宏远股份，三协电机、开发科技、苏轴股份、阿为特、易实精密、美德乐；医药产业链：锦波生物、海昇药业、梓橦宫、普昂医疗。消费服务产业链：海菲曼、骑士乳业、润农节水、江天科技。）

北交所审核/监管/新三板：本周3家企业过会，1家企业待上会

本周峰光电、宇特光电提交注册；方意股份、旭阳新材、环能涡轮过会；凯龙洁能、九州风神更新审核状态至终止上市；天元重工2026年7月31日上会。

风险提示

政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。

高估值出清+底部渐明，北交所高性价比配置窗口开启

北交所板块情绪逐步筑底企稳，估值折价相对底部确立

北交所当前处于相对底部阶段，虽不如2024年"924"前的历史低位，我们认为，北交所的定价逻辑已完成切换，市场已离开最拥挤、最昂贵的阶段，高估值得到有效释放，配置价值凸显。

从北交所强势股指标来看，北交所进入相对底部阶段。2026年至今北交所涨停家数和创历史新高家数均已显著回落至低位，市场情绪已逐步稳定。

从估值方面来看，2026年科创板与创业板与北交所相对估值越大，北交所相对估值性价比机遇进一步凸显。截至2026年7月24日，北交所、创业板、科创板市盈率TTM分别为30.92X、41.71X、88.42X，北交所与创业板和科创板估值差分别达-10.79X和-57.50X。

从长历史序列看，北交所相对创业板的估值折价均值已经回落至2024年四季度以来的较低位置。2026年三季度北交所估值相对创业板和科创板折价均值分别76%和35%，截至2026年7月24日，折价分别为74%和35%。

从北交所估值结构来看，高估值公司数量下降，低估值公司数量回升。北交所内个股情况来看，伴随前期估值压缩与盈利验证分化，北交所板块内部估值结构正经历系统性重塑，高估值公司数下降，低估值公司数量回升，截至2026年7月24日，北交所估值在0-50X的企业有236家，占比71.52%，相较2025年9月8日高点的48.18%提高23.34Pcts，接近2024年9月23日的87.65%。

行业估值对比来看，北交所五大行业中消费服务、高端装备、医药生物估值已经回落至贴近“923”低位附近；信息技术、化工新材虽较历史底部仍存在小幅溢价，但已离开最拥挤、最昂贵的阶段。

2026年北交所回购规模与力度大幅跃升，高溢价回购确认估值洼地

2026年以来北交所上市公司股份回购意愿显著升温。截至2026年7月24日北交所已有45家上市公司披露股份回购预案，整体高于2025年的企业回购数量，2023-2025年北交所企业回购数量分别为65家、52家、35家。

从回购金额合计来看，2026以来北交所企业股份回购预案金额高于2023-2025年。截至2026年7月24日北交所45家上市公司披露股份回购预案的合计回购金额达10.54亿元，较2025全年增长696.68%，其中2023-2025年回购预案的合计回购金额分别为5.22亿元、7.83亿元、1.32亿元。

从回购金额均值来看，2026以来北交所企业股份回购预案金额均值同样也高于2023-2025年。截至2026年7月24日北交所45家上市公司披露股份回购预案的回购金额均值达2508.42万元，较2025全年增长260.40%，其中2023-2025年回购预案的回购金额均值分别为1683.94万元、2115.28万元、696.01万元。

截至2026年7月24日，20家公司回购价格上限较公告日收盘价溢价15%以上，14家企业溢价超30%。北交所企业大幅拉高回购价格上限，直接拉开了“市场交易价”与“公司股份回购认可价”的差距，估值低估信号极强。其中瑞星股份、鹿得医疗、交大铁发、美心翼申、万源通、锦波生物、瑞华技术、特瑞斯、鼎佳精密、康比特、云里物里、太湖雪、泰凯英、奥美森股份回购预案价格上限较公告日收盘价溢价超30%，分别为90.90%、87.71%、82.32%、82.02%、81.30%、75.95%、67.01%、64.18%、62.48%、58.04%、45.21%、37.36%、35.75%、32.39%、28.71%、26.26%、19.93%、18.34%、17.74%、16.36%。

公司股份回购是真金白银定价，是估值低估的核心验证指标：

管理层作为内部信息持有者，对公司盈利、订单、技术壁垒、长期成长空间的认知远优于二级市场投资者；

回购需要消耗公司真金白银，价格上限越高，意味着公司愿意为股份支付的成本越高，是对企业价值的实质性背书，而非口头市值管理；

当价格上限大幅高于市价时，侧面说明二级市场定价已偏离公司合理价值区间，股价低估具备公司股份回购验证。

高溢价回购≠常规护盘式回购：

市场常规护盘式回购通常设置略高于市价的价格上限，仅为对冲短期股价下跌，本质是“托底”；而北交所本轮高溢价回购，价格上限显著脱离当前交易区间，本质是“定价”——管理层明确向市场传递“公司价值远高于当前股价”的信号，目标是修正估值偏差，而非简单平滑股价波动，二者的信号强度存在本质区别。

北交所开市五周年临近，相关政策有望加速落地

北交所ETF产品落地正加速推进，作为被动投资的重要工具，ETF的推出将有望提升板块流动性，吸引增量资金，尤其是公募基金、社保基金等机构资金进场。

2026年4月17日，10家基金公司陆续发布了北证50指数基金产品份额上限由5亿份放宽至15亿份的公告。本次公募基金集中放宽北证50指数基金份额上限，一方面，有助于进一步顺畅中长期资金入市渠道，优化资金结构，增强市场韧性，为服务创新型中小企业主阵地注入中长期稳定资金。另一方面，有助于促进北交所公募产品供给端扩容，完善北交所指数基金产品矩阵，更好满足各类投资者配置需求。

从被动指数基金规模和份额角度来看，2022-2025年末和2026年7月24日北证50指数基金规模分别为29.40亿元、27.69亿元、77.79亿元、139.32亿元、136.44亿元。北证50指数基金规模份额分别为58.81亿份、49.59亿份、141.70亿份、212.75亿份、241.14亿份，其中较2025年末增长13.34%。

从被动指数基金跟踪产品数量来看，2022-2026年末跟踪北证50指数基金的产品数量分别为16只、26只、43只、76只和95只。

截至2026年7月24日，2026年发行的北证50被动指数基金有望达13只，相关在审基金中长信北证50成份指数增强A发行总份额达6.29亿份。

此外，7月24日首批8只三个月持有期主题基金于起上报中国证监会，管理人涵盖华夏基金、易方达基金、南方基金等机构。该类产品打破此前两年定开模式，以三个月最短持有期兼顾流动性与稳定性，为投资者提供更加灵活的北交所配置工具。具体来看，首批8家基金管理人包括华夏基金、汇添富基金、易方达基金、南方基金、嘉实基金、东财基金、富国基金、中信建投基金。

从配置逻辑上来看，当前北交所已进入龙头主导的成长阶段，配置核心思路是“聚焦优质、兼顾稀缺、关注估值”，重点围绕优质次新与稀缺成长两大主线布局。一方面，优质次新龙头具备市值优势、盈利优势及募投产能释放的增长潜力，估值相对合理，是三季度布局的核心方向；另一方面，稀缺成长个股凭借行业壁垒、技术优势，具备长期成长空间，且估值具备优势、业绩增长可验证，适合长期配置。

结合板块属性，北交所的核心竞争力在于“中小企业+专精特新+细分龙头”，跟随“新质生产力”周期，因此配置上需重点贴合这一属性，筛选具备核心技术、行业景气度高、业绩确定性强的标的，规避估值过高、业绩兑现能力弱的个股。

表现

北交所市场表现：本周北证50下跌，北证A股市盈率30.92X

本周，科创板整体PE估值从87.65X增长到88.42X，创业板整体PE由41.77X下跌到41.71X，北证A股整体PE由33.25X下跌到30.92X。

从流动性表现来看，北证A股本周（2026.7.20-2026.7.24）日均成交额153.91亿元，较上周下降5.92%，日均换手率达4.02%，较上周增长0.15pcts。

从指数流动性表现来看，北证50和北证专精特新指数本周（2026.7.20-2026.7.24）日均换手率分别为1.78%和2.67%，分别较上周变化-0.20Pcts和-0.26Pcts。

从年均流动性来看，截至2026年7月24日2026年北交所日均成交额均值为213.12亿元，日均换手率均值为4.34%。

从指数表现对比来看，截至2026年7月24日，北证50指数报1,031.72点，较上周涨跌幅-4.15%，指数PETTM41.01X；北证专精特新指数报1,806.79点，较上周涨跌幅-3.53%，指数PETTM57.40X；沪深300指数报4,649.19点，较上周涨跌幅+2.65%；科创50指数报1,787.20点，较上周涨跌幅+4.19%；创业板指数报3,480.87点，较上周涨跌幅+1.52%。

从北交所行业估值来看，高端装备、化工新材、医药生物相较于信息技术有较大估值差。北交所，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔除亏损企业）分别为25.92、51.12、35.12、28.91、24.52。

本轮北证A股公司的分层估值结构上来看，截至2026年7月24日，共计101家企业PETTM超过45X，占比30.61%，其中40家企业PETTM超过105X，占比12.12%；126家北交所企业PETTM处于0-30X，占比38.18%。

与上轮北证50高点2025年9月8日相比，北交所PETTM在0-30X的公司数量增长51家，PETTM超过45X的企业数量减少56家，其中PETTM超过90X的企业数量减少33家。

展望后市，7月24日首批8只三个月持有期主题基金于起上报中国证监会，预示改革进度加快。在经历近期大幅调整后，目前北交所与科创板和创业板估值性价比进一步凸显，目前制约北证市场的主要是流动性不足，我们认为随着改革预期和估值差将推动修复。建议围绕盈利和景气加速度进行筛选，寻找新的主线。我们建议关注，1）中报业绩增长前景较为确定、估值调整后相对合理、具备新型生产力稀缺性标的单项冠军；2）高景气赛道中北交所中特有的细分产业链龙头的公司。

信息技术产业链：万源通、奥迪威；

化工新材料产业链：佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、天工股份、能之光、国亮新材；

高端装备产业链：开发科技、同力股份、五新智能、长虹能源、林泰新材、三协电机、捷众科技、世昌股份、苏轴股份、阿为特、易实精密、美德乐；

医药生物产业链：锦波生物、梓橦宫、普昂医疗、海昇药业。

消费服务产业链：海菲曼、骑士乳业、润农节水、江天科技。

新股

2025年1月1日到2026年7月24日，北交所共有69家企业新发上市。

其中2026年7月20日~2026年7月24日企业长鹰硬科和乔路铭在北交所上市。

2025年1月1日至2026年7月24日，北交所上市企业的发行市盈率均值为14.33X、中值为14.98X；首日涨跌幅均值为279.31%，首日涨跌幅中值为205.13%。

本周长鹰硬科和乔路铭首日涨幅为196.61%和30.99%。2025年至今首日涨幅最大的前3家企业由大鹏工业（1211.11%）、蘅东光（878.16%）、新睿电子（800.67%）保持。

从新股发行节奏上来看，2024年全年发行新股23家，2025年北交所上市企业26家，截至2026年7月24日，2026年北交所上市企业43家。

4 、新三板

4、新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善

新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势，2017年11月底达到最高点11645家，总市值50948.99亿元。截至2026年6月底，新三板挂牌企业5863家，总市值30658.47亿元。

相应时间段内，新三板总市值从2015年1月底的5591.64亿元提升至2017年9月底的高点52452.6亿元，对应市盈率为30.65倍，随后总市值逐渐回落至20000亿元附近，2024年8月下跌至19784.1亿元。截至2026年6月底，新三板总市值为30658.47亿元，对应市盈率为19.52倍。

流动性方面，新三板月成交额在2015-2017年维持在较高位置，月成交额均值分别为159.22亿元、159.36亿元、189.32亿元，随后有所下滑至70亿元上下，2020年设立精选层，月成交额均值回升至107.89亿元，2021年进一步增长至179亿元，随后逐渐下滑，2024年月成交额均值达到2015年以来的最低值37.55亿元，2026年6月成交额为90.85亿元。

定增额度上来看，新三板定增为企业带来的募资额度在2014-2015年间大幅增长，2015年合计定增募集额度595.62亿元。随后有所下降，2019年定增募资总额125.03亿元，随着新三板深化改革，定增募资额有所回升，2022年达到207.54亿元。

定增次数呈现类似的趋势，2015年达到最高值1123次，随后有所下滑，2019年仅发生308次，随后有所回升，2022年达到590次。

新三板企业定增募资的均值在2014年达到最高值7775.20万元，随后下滑至4000万元上下；2024年有所提升，达到6173.50万元；2025年1-12月，均值水平回落至3595.96万元。

新三板作为服务中小企业的重要资本市场平台，挂牌企业群体在产业链覆盖上呈现出显著的广泛性与多元化特征。行业上，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比超过5%。

长期以来新三板培育出909家在沪深北以及港交所上市企业。截至2026年7月24日，新三板分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市企业69家、43家、133家、248家、331家、85家，其中专精特新小巨人有14家、13家、65家、83家、48家、4家，截至2026年7月24日，总市值分别6365亿元、1949亿元、11021亿元、14597亿元、7273亿元、6582亿元。

从行业分布来看，硬件设备、机械、化工、软件服务、电气设备、医药生物、汽车与零配件占比超5%。

从上市后发展表现来看，新三板培育的企业在上市板块后均取得了较好的发展。

5 、审核

5、北交所IPO审核一览：本周3家企业过会，1家企业待上市

按最新审核状态分类，2026年7月13日-2026年7月24日更新信息：

文峰光电、宇特光电更新审核状态至提交注册；

方意股份、旭阳新材、环能涡轮更新审核状态至已过会；

易事达、晨泰科技、新涛智控、先临三维、华益泰康、传美讯更新审核状态至已问询；

凯龙洁能、九州风神更新审核状态至已终止；

北交所上市委员会定于2026年7月31日召开2026年第72审议会议审议的发行人为天元重工。

截至2026年7月24日，北交所已过会未申购企业中待上市企业50家；已注册企业10家；提交注册企业30家；已过会企业10家。

6、监管

6、北交所监管动态一览：对142起证券异常交易监管措施

2026年7月20日至7月24日，本所将退市整理股票“云创退”（920305）和退市风险警示股票“*ST田野”（920023）、“*ST同辉”（920090）、“*ST康乐”（920575）列为重点监控股票；对142起证券异常交易行为采取自律监管措施，其中对“云创退”上的异常交易行为采取暂停证券账户交易等自律监管措施128人次；对7起上市公司重大事项进行专项核查。